- Допуснати поръчки до участие - 116 250 000 лв.
- Одобрени поръчки - 55 000 000 лв.
- Коефициент на покритие - 2.11
- Среднопретеглена доходност - 2.63%
- Максимална доходност - 2.70%
- Минимална доходност - 2.56%
За разлика от предишния аукцион, коефициентът на покритие значително се е подобрил и от 1.26 през октомври, сега е 2.11. Прави впечатление, обаче, че няма подадени несъстезателни поръчки, което води до повипшаване на средната доходност, тъй като за запълването на квотата им се одобряват състезателни поръчки с по-ниски цени (по-висок доход). Оттам е и една от причините средният доход да се повишава от 2.42% на предишния до 2.63% на вчерашния аукцион. Само за сравнение, най-нисък доход по тази книга е постигнат през юни 2014 - 1.80%, когато държавата се е финансирала най-изгодно.
Важно е да се отбележи и спредът (разликата) спрямо немските книжа, които служат като бенчмарк, т.н. рискова премия. Увеличаването й най-общо означава, че съответната държава, България, започва да се финансира все по-скъпо, за разлика от Германия, която се счита за безрискова дестинация за инвестиране в ДЦК. И ако на предишния аукцион спредът е бил 226 базисни точки, то сега е 263 базисни точки. Само виждате, че гледайки само постигнатия среден доход, който се увеличава от 2.42% на 2.63%, т.е. 21 базисни точки, не показва в пълна степен картината, а трябва да с види и рисковата премия, която се увеличава с 37 базисни точки. Междудругото, 263 базисни точки спрямо 2.63% доход до падеж означава, че немските 5-годишни книжа имат доход 0.00%. Това само за ей така.
Интересен факт. Доходът на вторичен пазар по 10-годишните еврооблигации, които министър Чобанов и правителството на Орешарски емитира лятото е около 2.85% доход до падеж, т.е. малко повече от доходът по тези 5-годишни книги. Доходът по 10-годишните ДЦК по вътрешния дълг, обаче, е 3.50% (от последния аукцион за тези книжа през октомври). Виждате, че има разлика между оценяването на книжата по вътрешния и по външния дълг. Една от причините е валутата (евро срещу лева), друга е размерът на емисията, но както и да го погледнем съшествува един вид арбитраж*, където може да продадеш 10-годишни книжа по външния дълг на 2.85% и да си купиш 10-годишни книжа на 3.50% по вътрешния дълг и всичко това в условията на валутен борд и фиксиран курс евро/лев. Или другата опция е да си купиш двойно по-къси книжа на 2.63% и да си намалиш т.н. дюрация, която оценява риска от измърдване на цените. Колото по-дълга е една книга, толкова по-висок е риска при малки изменения в дохода да се стига до големи изменения в цените. Това само като идея :).
Тази седмица очакваме да разберем каква ще бъде актуализацията на бюджета и колко допълнително дълг ще бъде емитиран до края на годината. Още следващия понеделник ще имаме акуцион за преотваряне на 10.5-годишните книжа, където ще се види какво е настроението на инвеститорите и как са приели тази актуализация. Дотогава stay tuned.
* арбитраж има, когато можеш да купиш нещо, някъде на по-ниска цена и да го продадеш другаде на по-висока цена.
Източници:
БНБ и МФ
- http://bnb.bg/FiscalAgent/FAOnetimeInformation/FAResultsAukcions/index.htm
- http://www.minfin.bg/bg/pubs/1/8672
- http://www.minfin.bg/bg/pubs/1/8636
